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流动性分布失衡或成回暖隐患
发表时间:2016-8-1 17:01:22 来源: 浏览:

   

  ■ 观察家

  流动性增加是2009年中国宏观经济的重要特征。自2008年底央行取消对商业银行的信贷管控之后,银行业金融机构的新增贷款开始一消疲态、强劲反弹,2009年1月份前20天已创天量9000亿元(据2月3日《21世纪经济报道》)。

  1月份是银行传统上的信贷高峰期。目前的信贷投向多为政府基建项目和短期票据,一方面,贷款呈现出明显的“项目带动特征”,另一方面,票据类融资方式货币乘数小,甚至隐含一定套利动机,因此“输血”实体经济仍不容乐观。此外,实体经济的流动性供给,很可能集中在国有大中型企业,中小企业资金面紧张的状况未必得到实质性缓解。

  流动性逆转是本轮经济增长周期的典型特征。中国成为全球过剩流动性的巨大蓄水池。2007年后结构性通胀演变为全面通胀的压力加大,抑制通胀成为宏观调控的首要目标。紧缩性货币治理措施越来越频繁,2007年6次,2008年上半年5次。

  商业银行一贯的信贷取向更加剧了实体经济流动性分布失衡,集中体现在偏向大中型国有企业的融资结构上。“保大压小”使中小企业融资危机首当其冲。据国家发改委中小企业司统计结果显示,2008年上半年6.7万家规模以上的中小企业倒闭。

  为抵御经济快速下滑势头,决策层迅速启动了经济刺激方案。在扩张财政和宽松货币政策的驱动之下,流动性下滑的局面得到了初步改善。下调存款准备金率、增加货币供应量等使金融流动性趋紧局面大大缓解。

  预计下一步央行还会继续加大货币信贷的放松力度以应对通货紧缩,并进一步扩大内需。按照央行2009年M2增长17%的目标,可能还将通过降息和下调存款准备金率等措施来保证银行体系流动性充分供应和引导市场预期。流动性在银行体系内部充盈之后,势必将通过信贷扩张进一步向实体经济扩散。但基准利率、存款准备金率、信贷额度管理等均为总量型流动性调控手段,不能有针对性地解决分布不均的结构性矛盾。

  扩张实体经济流动性,解决中小企业“失血”现象,以保增长、促就业,尚需继续畅通和拓宽金融流动性向实体各部门流动的渠道:

  其一为发展直接融资,让企业有更多直接参与各种金融市场的机会。过于倚重间接融资方式,金融体系流动性不能迅速转化为实体部门的投资。

  其二,积极构建面向中小企业的融资体系。发展面向中小企业的债券市场;设立各类专项发展基金;构建以创业板为主导的创业资本市场循环机制,构建由政府种子资金、创业投资资金、金融机构信贷[FS:PAGE]资金和资本市场资金相互协调的资金投入链条。

  □史晨昱(工行总行高级研究员)